Контроль над затратами и эффективный отбор инвестпроектов

14.05.2019 0:19

Крупнейшая российская нефтяная компания «Роснефть» отчиталась о финансовых результатах за первый квартал 2019 года. Согласно отчетности, компания улучшила финансовые показатели несмотря на неблагоприятные внешние факторы. Чистая прибыль вновь выросла, а показатель свободного денежного потока остается положительным уже на протяжении 28 кварталов подряд. Как это удается компании – в материале «sallaty.ru».

Первые три месяца были настоящим вызовом для компании. Падение цен на нефть продолжалось, в рамках сделки ОПЕК+ зафиксировано снижение объемов добычи нефти, а на внутреннем рынке продолжило действовать соглашение о стабилизации цен на топливо.

Лучше конкурентов

Несмотря на неблагоприятный макроэкономический фон, компания показала впечатляющие результаты. Так, выручка по итогам января-марта выросла по сравнению с аналогичным периодом 2018 года на 20,6 % в рублевом выражении и достигла 2 077 млрд рублей. Этот показатель на 3% превысил консенсус-прогноз аналитиков инвестиционных банков. Динамика выручки «Роснефти» в долларовом выражении (+3,2 %) оказалась выше, чем у большинства мировых мейджоров, среди которых ExxonMobil и PetroChina. В свою очередь Equinor, Chevron, Shell и BP отчитались о снижении аналогичного показателя.

Чистая прибыль по итогам квартала составила 131 млрд рублей, увеличившись, по сравнению с I кварталом прошлого года почти в 1,6 раза. Таким образом, результаты компании превзошли прогнозы ряда инвестиционных банков.

EBITDA в отчетном периоде увеличилась более чем в 1,4 раза в рублевом выражении по сравнению с январем-мартом прошлого года – до 548 млрд рублей. Рост показателя в значительной мере обусловлен наращиванием производственных показателей на фоне положительной динамики рублевых цен на нефть, а также эффективным контролем за расходами.

Отдельного внимания заслуживает такой показатель как свободный денежный поток (СДП). Напомним, что «Роснефть» последовательно реализует стратегию наращивания СДП. По итогам прошедшего квартала показатель увеличился почти в 1,4 раза по сравнению с первым кварталом 2018 года и составил 197 млрд рублей. Данный показатель остается положительным уже семь лет подряд (28 кварталов). Доходность СДП «Роснефти» в отчетном квартале оказалась одной из самых высоких в отрасли – 27,3 %. Это выше, чем у большинства конкурентов – BP (5,2 %), ExxonMobil (4,2 %), Chevron (7,2 %), Shell (11,2 %), Equinor (9,4 %) и PetroChina (6,7 %).

При этом в компании снижены капитальные затраты, в также сократился общий долг на 12 % . По удельным затратам на добычу (3 доллара на б.н.э.) «Роснефть» сохранила лидерство среди мировых публичных компаний.

Самый привлекательный актив на российском нефтерынке

Коэффициент выплат дивидендов «Роснефти», составляющий 50 % от чистой прибыли по МСФО, является одним из самых высоких в отрасли. Суммарный дивиденд на акцию компании за 2018 год может составить 25,91 рубля за ценную бумагу, что эквивалентно 274,6 млрд рублей выплат акционерам. Это – рекордный результат за всю историю нефтяной компании, который почти в 2,5 раза превышает аналогичный показатель за 2017 год (111 млрд рублей, или 10,48 рублей на акцию). С момент одобрения стратегии «Роснефть – 2022» ценные бумаги «Роснефти» прибавили около 40 %.

Неудивительно, что аналитики крупнейших инвестбанков, несмотря на нестабильную геополитическую ситуацию в мире, продолжают повышать свои оценки стоимости ценных бумаг «Роснефти». В апреле инвестиционный банк Citi повысил целевую стоимость по акциям Компании на 2 % – до 9,75 доллара. Ожидания по цене акций «Роснефти» от «Велес Капитал» находятся на уровне 9,4 доллара за бумагу, БКС видит прогнозную цену бумаг «Роснефти» на уровне 9 долларов за штуку. По мнению аналитиков, позитивными факторами для котировок являются снижение долговой нагрузки компании и возможные налоговые льготы. По данным Credit Suisse, дивидендная доходность акций компании в 2019 году ожидается на уровне 7,7 %, в 2020 году – 9,5 %, 2021 года – 11,2 %.

И за первый квартал Роснефть оправдала ожидания аналитиков. По словам партнера WMT Consult Екатерины Косаревой, сейчас компания, пожалуй, самый привлекательный актив для инвестирования на российском топливном рынке. «Только за последние три года дивиденды компании выросли более чем в четыре раза, а капитализация – почти вдвое», – напоминает она.

Кроме того, «Роснефть» анонсировала целый ряд инициатив, нацеленных на дальнейший рост стоимости ее акций, в том числе сокращение долговой нагрузки. Косарева отмечает, что в стратегии «Роснефть-2022» компания в том числе заявила о намерении занять лидирующие позиции по показателям экологичности бизнеса, а также озвучила цель войти в первый квартиль международных компаний по удельным выбросам парниковых газов. «В декабре 2018 года «Роснефть» одобрила стратегию в части приверженности 17 Целям устойчивого развития ООН. Это важный ориентир для инвесторов», – говорит Косарева.

Старший аналитик БКС Сергей Суверов говорит, что дивидендная доходность акций «Роснефти» является одним из ключевых факторов инвестиционной привлекательности компании.

«Предварительные цифры таковы, что дивидендная доходность акций «Роснефти» по итогам года может составить порядка 7-8%, при этом аналогичный показатель у «Лукойла» и «Газпрома» ниже – 6-7 % и 5-6 % соответственно», – акцентирует он. По его словам, компания также имеет наиболее низкую себестоимость добычи среди крупных компаний нефтегазового сектора. Аналитик отмечает, что акции недооценены примерно на 20-25%, и это их потенциал роста в среднесрочной перспективе.
«Если исключить некоторые единовременные факторы… мы ожидаем дальнейший рост чистой прибыли «Роснефти» в 2019 – 2021 годах, что приведет к росту дивидендов», – считают аналитики «Газпромбанка».

Задача – достижение высоких темпов органического роста

Глава «Роснефти» Игорь Сечин, отмечает, что успешным финансовым показателям способствовали усилия менеджмента, которые, прежде всего, выразились в контроле над затратами и эффективном отборе инвестиционных проектов.

«Компания остается приверженной задаче достижения высоких темпов органического роста за счет запуска новых проектов и поддержания уровня добычи на выработанных месторождениях. Все это в конечном итоге приведет к росту объемов свободного денежного потока, увеличению отдачи для акционеров через выплату дивидендов и снижению уровня долговой нагрузки – целей, которых Компания последовательно и успешно добивается на протяжении уже нескольких лет.

Год назад Совет директоров поддержал предложения по повышению доходности для акционеров и улучшению инвестиционной привлекательности Компании. На недавнем заседании совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 11,33 руб. на акцию по результатам 2018 года. Учитывая выплаты дивидендов по итогам I полугодия, суммарный дивиденд на акцию за 2018 год составит 25 руб. 91 коп. Таким образом, в случае одобрения этой рекомендации акционерами, дивиденд на акцию вырастет почти в 2,5 раза по сравнению с уровнем предыдущего года и более чем в 4 раза по сравнению с выплатами за 2016 год. Эта динамика наглядно показывает, что Компания работает для акционеров и будет стремиться к достижению самых высоких показателей с точки зрения темпов роста добычи, эффективности инвестиций и финансовой устойчивости», – говорит Игорь Сечин.

Напомним, что акционерами «Роснефти» являются более 100 тыс. физических лиц и более 500 крупнейших международных инвестиционных фондов. С момента проведения IPO в 2006 году объем дивидендов Компании превысил 870 млрд руб.

Источник